Bourse de recherche Convergence budgétaire et volatilité des conditions monétaires dans la zone Euro : pistes théoriques et éléments d’appréciation empiriques

L’objectif de cet article est de tenter d’apprécier le mouvement de convergence budgétaire dans les principaux pays de la zone Euro depuis 1970 et ses implications sur les conditions de la politique monétaire commune (taux d’intérêt et taux de change) et l’inflation. A cette fin, on construit, dans un premier temps, une représentation théorique simple d’une union monétaire hétérogène ouverte sur l’extérieur, afin d’examiner les principaux canaux de transmission de la convergence des dépenses publiques sur la politique monétaire commune, selon les modalités de cette convergence. Dans un deuxième temps, on mène une analyse empirique de la convergence budgétaire dans la zone Euro, en affinant la distinction cycle-tendance et en analysant un large spectre d’indicateurs budgétaires. Les résultats montrent que le mouvement de convergence des soldes budgétaires (courants ou structurels), remarquable dans les années quatre-vingt-dix, masque une interruption du processus de convergence des dépenses et des recettes publiques. Nous mettons ensuite en évidence l’existence d’une corrélation positive entre les indicateurs de sigma-convergence budgétaire et la variabilité des conditions monétaires (variance du taux de change euro-dollar reconstruit sur la période 1970-2000, et variance du taux d’intérêt) et de l’inflation dans la zone Euro.